http://guihaoming.blog.gilmoreaudio.com/index.html

个人资料

上证快讯

博客精选

日历

信息

完善逆周期调节机制是两融健康发展基础 
2019-2-15 7:35:00
  证监会日前宣布,拟取消现行融资融券业务中130%强制平仓线,此议倘能落实,将是沪深股市两融业务管理思路的一大突破。而这样做的制度基础,则是证监会在之前就提出的逆周期调节机制。

  众所周知,强制平仓线是两融业务中一项重要控制指标,即客户所持有的证券市值与保证金之和与所借资金(股票市值)的比例如果低于一定数值,就必须强制平仓,以确保出借资金(股票)方的资产安全。时下,监管部门制定的强制平仓线是不低于130%,而在实践中,也有一些证券公司会根据他们对风险的判断,将强制平仓线提高到140%甚至更高。这样的安排自然有其合理性。就以融资业务而言,股价跌了,不管是借入资金的还是出借资金的,其所面临的市值减少风险都是在不断加大的。此时果断地平仓,是阻止这一风险蔓延,避免损失进一步放大的最有效手段,这也是强制平仓规则作为两融业务基础规则的原因所在。

  只是,上述制度安排存在重大缺陷。从理论上说,在正常情况下,某个股票的内在价值是基本稳定的,其在二级市场上价格的涨跌,开户免费送体验金是市场因素使然,与公司的关系并不是很大。由此,客观上就会存在这样的情形:即当股价上涨时,风险实际上是在加大,此时如果按照130%的强制平仓线标准提供融资,安全性显然不如上涨之前。反过来,如果股价下跌,此时风险实际上已在不断释放,如果还是按130%的强制平仓线标准,那么安全度实际上是在增大。如果实施顺周期调控,那么在股价上涨时,同样的股票所获得的融资数量会增加,而在股价下跌时,融资规模则会减少,甚至导致强制平仓。显然,融资数量变化与风险变化完全错位,其极端状况就是由于某种外部因素,股市非理性下跌,客户通过融资买入的一些投资价值凸显的股票,却因触及强制平仓线而不得不卖出。这不但给投资者带来重大损失,也人为加剧了市场震荡,其结果可说是双输。

  如果改顺周期调控为逆周期调控,即根据股票的合理估值来确定融资比例,在股价上涨时,逐步提高强制平仓线标准,在股价下跌时,有序降低强制平仓线标准,就可起到在市场过热时抑制资金盲目流入,在市场偏冷时则鼓励资金参与的作用。这不但有利于促进市场稳定,防范投机、倡导长期投资,还将在根本上为两融业务的平稳发展提供制度保障。

  正因如此,逆周期调控被认为是两融业务健康发展的基础。只是,相对于顺周期调控,逆周期调控要复杂得多,在实践中则存在如何判断市场走势及根据具体股票的实际情况来调整强制平仓线,尤其在股市不断下跌时降低强制平仓线,不但需要智慧,还需要勇气。因此,建立逆周期调节机制,还涉及相关的风险控制及内部考核,是一项不小的系统工程。早在四年前,在两融业务中建立逆周期调节机制的问题就已提了出来,但一直按兵不动,可见其难度之大。现在,监管部门终于要迈出随市场变化调节,浮动管理强制平仓线这一步了,以更市场化的手段推动证券市场发展。投资人理所当然对此抱有很高的期待。

  (作者系申万宏源证券研究所首席市场专家)
发表评论:

开户送体验金